В последнем заявление ЦБ 22 июля при смене ключевой ставки отчетливо можно было разобрать тревожные нотки. И не высокая инфляция или непоколебимый курс рубля больше всего напрягал регулятора, а пока еще чуть заметные признаки надвигающейся дефляции.

Что такое дефляция и почему правительства и центральные банки бояться ее больше инфляции?

Дефляция возникает, когда цены на активы и потребительские товары падают с течением времени. И хотя большинству из нас может показаться, что это хорошо, но для экономики это парадоксальное явление крайне вредно.

Одной из основных и самых существенных причин дефляции является устойчивое падение спроса. Кроме того, принято считать, что дефляция сигнализирует о надвигающейся рецессии. А с рецессией приходит безработица, снижение общего уровня доходов, падение фондовых рынков. И чем глубже экономика погружается в рецессию, тем явственнее негативное влияние дефляции на потребительский спрос.

Как это работает? Чем ниже цены, тем больше потребителей откладывают существенные покупки «на потом». И действительно, зачем покупать сейчас, если завтра будет дешевле.

Производители, в свою очередь, устанавливают все более низкие цены, отчаянно пытаясь вернуть потребителей и реализовать произведенные товары или услуги.

Проблема падающих цен порождает проблему отсутствия спроса, и, это в свою очередь приводит к еще большему падению цен. Возможно, это звучит не слишком угрожающе, но центральные банки знают, что разорвать этот порочный круг очень сложно.

Потребителей может даже радовать такая ситуация, но в конечном счете рецессия негативно отразиться на каждом.

Самым ярким примером дефляционного давления было начало 30-х годов прошлого века в США. Именно дефляция поспособствовала превращению рецессии в Великую депрессию. По мере роста безработицы спрос на товары и услуги падал. По данным Бюро трудовой статистики, с ноября 1929 года по март 1933 года индекс потребительских цен упал на 27%.  Когда цены упали, компании прекратили свою деятельность. Огромное количество людей стали безработными.

Мировая торговля, по существу, рухнула. Объем проданных товаров и услуг упал на 67%, с трех миллиардов долларов в 1929 году до 992 миллионов долларов в 1933 году.

Противоположностью дефляции является инфляция. Инфляция – это когда цены растут с течением времени. С обеими экономическими явлениями очень трудно бороться, когда они уже укоренились, потому что ожидания людей ухудшают ценовые тенденции. Когда цены растут во время инфляции, это приводит к перегреву на рынках активов. Этот пузырь может лопнуть, если центральные банки повысят процентные ставки.

В 80-х годах прошлого века, Соединенные Штаты вынуждены были поднять ставку до 20%, чтобы остановить инфляцию. И сохраняли ее на этом уровне достаточно долго, несмотря на, что это вызвало рецессию. Но теперь все центральные банки знают, что с инфляцией можно бороться и самым важным инструментом в борьбе с инфляцией или дефляцией является контроль ожиданий людей относительно изменений цен. Именно поэтому такое большое значение придается ожиданиям потребителей, связанным с изменением цен на основные товары и услуги.

Дефляция – явление редкое. И не так часто центральные банки сталкиваются с ним. Экономисты обоснованно считают дефляцию опаснее инфляции, в том числе и потому, что бороться с ней существенно сложнее и стоит это гораздо дороже.

Как бороться с этим явлением? Общепризнанной методикой считается экспансионистская денежно-кредитная политика, а проще говоря, накачивание экономики дешёвыми деньгами плюс стимулирование потребительского спроса. В нее входит снижение процентных ставок вплоть до нуля (иногда могут применяться и отрицательные процентные ставки), выкуп государственных ценных бумаг на открытом рынке, увеличение государственных расходов, смягчение фискальной политики. Все эти меры призваны увеличит денежную массу в экономике и заставить потребителей сменить поведение с «я сберегаю» на «я трачу».

Имея больше денег, люди, скорее всего, будут покупать то, что они хотят, а также то, в чем они нуждаются. Они перестанут ждать дальнейшего падения цен. Это увеличение спроса подтолкнет цены вверх, обратив вспять дефляционную тенденцию.

Дефляцию считают более коварным явлением еще и потому, что всегда существует предел снижения процентной ставки. Как только ставки достигли нуля, центральные банки должны использовать другие инструменты, но пока предприятия и люди чувствуют себя менее богатыми, они тратят меньше, что еще больше снижает спрос. Им все равно, равны ли процентные ставки нулю, потому что они все равно не берут взаймы. Ликвидности слишком много, но это бесполезно. Эта ситуация крайне опасна для экономики. Настолько, что получила собственное имя —  ловушкой ликвидности или дефляционная спираль.

Экономика Японии находится в дефляционной спирали последние 30 лет.

 Это началось в конце 1980-х годов, когда в Японии лопнул пузырь на рынке жилья. Когда японцы они увидели признаки рецессии, они перестали тратить и откладывали средства на случай «плохих времен». Люди предполагали, что зарплаты и цены расти не будут, поэтому лучше экономить. Банки инвестировали дополнительные средства в государственный долг, а не в новые предприятия.

Исследование Даниэля Окимото из Стэнфордского университета выявило четыре фактора, отправивших Японию в дефляционную спираль:

1.   Правящая политическая партия не предприняла трудных шагов, необходимых для стимулирования экономики.

2.   Налоги были повышены в 1997 году.

3.   Банки держали безнадежные кредиты на своих балансах, не списывая их. Эта практика связывала капитал, необходимый для инвестирования в реальный сектор.

4.   Кэрри —  трейд иены  удерживал стоимость японской валюты на высоком уровне по отношению к доллару и другим мировым валютам. Банк Японии пытался создать инфляцию, снизив процентные ставки, но трейдеры воспользовались ситуацией, беря дешевые займы в иенах и инвестируя их в валюты с более высокой доходностью.

Что касается российской экономике, то дефляции пока далеко. И в своих долгосрочных прогнозах ЦБ оценивает риск инфляции как более опасный и вероятный. Но антидефляционные меры все-таки предпринимает. Потому что стоит людям поверить в то, что цены будут снижаться, восстановить покупательский спрос будет очень и очень непросто.